作为成长型选手，平安基金神爱前按照业绩成长周期来进行投资。当前时点排序成长，他依次看好汽车智能化相关的零部件、海风海缆、光伏和储能、锂电池。他强调智能汽车零部件渗透率提升将加速，汽车制动、海缆等领域壁垒高盈利强。

　　在接受《红周刊》专访时，神爱前表示，自己是按照成长周期来进行投资的成长型选手，任何行业都有从诞生到高成长再到衰败的完整生命周期。因此在他的投资选择中，成长的外延十分宽泛且没有行业禁锢，抓住业绩高增长的过程进行投资，就能提高投资中的胜率。当前时点排序，他认为汽车智能化相关的零部件、海风海缆、光伏和储能、锂电池业绩成长周期更长。

　　用一到三年的视角来评估产业

　　智能汽车零部件业绩成长周期长

　　《红周刊》：我们注意到您管理的几只产品，经历了上半年市场的大波动后，现在业绩表现不错。这一过程中，您的投资思路有何转变？

　　神爱前：上半年市场环境较差。疫情、海外战争等因素叠加海外加息、纳斯达克大跌使得系统性风险急剧上升，在这种情况下，投资者风险偏好也逐渐降低，市场开始偏向价值和防御；成长股也应声大跌，国内出现不少唱衰成长股的声音。

　　我不喜欢跟着宏观环境和流动性变化来改变投资，市场环境变化频率较快，还夹杂不断变化的预期等博弈因素，不确定性过高。短期市场环境变化不会影响一家公司长期走势。

　　每当短期难以抉择时，我喜欢拉长一两年甚至更长的视角去评估公司。我发现很多公司的业绩还处于上升周期，而估值也在一个合理的位置，拉长时间看未来一两年的回报率比较高。因此，我会放弃短期利益，立足于产业成长周期、公司业绩周期、估值体系等内在因素来进行投资判断。而过去几年，在市场下跌结束，个股业绩力量开始显现，每一次市场反弹的速度，的确都超乎我的预期。

　　《红周刊》：从产业成长周期的角度看，目前您对于“风光储车”等新能源投资标的如何排序呢？

　　神爱前：从当前时点看未来几年业绩向上周期的持续时间，汽车智能化相关产业链排第一，海洋风电产业链排第二，光伏和储能排第三，锂电池排第四。但如果只看下半年景气度，得出的结论肯定不同。

　　汽车智能化相关的很多部件进入渗透率快速提升时期。在这轮汽车产业变革中，国产车崛起带动汽车供应链本土化，同时传统汽车厂商和造车新势力都积极推出新的品牌来布局市场、打开品牌知名度，它们对于用创新打造差异化产品从而吸引消费者的方式十分看重。

　　有当年部分传统手机智能化转型失败的前车之鉴，智能汽车产业链上的企业将创新放在更为重要的位置，很多创新技术也逐步走向成熟：高等级智能驾驶、一体化压铸、线控制动、线控转向、空气悬架等等目前的渗透率有些还在个位数，但是从实业方反馈的推进程度看，未来一两年内可能会突破10%的渗透率，那么产业将会进入一个实质性的加速周期。这一阶段，紧盯单季度的生产、销售数据和补贴情况过于短视，需要瞄准的是产业创新周期。

　　《红周刊》：在智能汽车零部件方面，您对线控制动领域的持仓较为靠前，看好的逻辑是什么？

　　神爱前：智能驾驶系统通常分为决策层、执行层和感知层。决策层是非常核心的，但是其技术掌握在英伟达、华为等这种巨头手中，国内的上市公司基本无法涉足；感知层则包括激光雷达、摄像头等，在驾驶系统中属于“细枝末节”。

　　而执行层有汽车制动转向系统等，同样也是非常核心的环节，虽然海外公司占据了这一领域绝大多数市场份额，但是内地上市公司在客户认证和客户开拓等方面有了很大突破，产品逐步放量。所以从投资角度看，这一环节应该是整个汽车智能化零部件中确定性最高、发展空间较大的。

　　高等级智能驾驶系统运用的是线控制动技术，与传统燃油车的机械制动有很大区别。由于汽车使用寿命长，对于供应商的验证期很长，严苛程度高，原有的供应商体系难以被打破，所以部分汽车制动系统相关的公司具备很强的竞争壁垒。

　　海风正逐步进入平价周期

　　海缆业绩确定性强

　　《红周刊》：去年下半年，海缆领域的公司就进入了您的重仓股，当时海风的基本面也被不少人看衰，您当时是看到了基本面的哪些亮点？

　　神爱前：因为2021年刚好是海风国补的最后一年，给未来带来了较大的装机压力。但是，海风长期的基本面优势并没有消失：首先，沿海城市和地区是我国的用电高峰区，但由于其陆上资源有限，海洋资源丰富，发展海风就具备天然的优势，而且距离近消纳成本也低；其次，目前利用较多的太阳能容易受天气和时间影响，其发电高峰期是中午，与晚上的用电高峰时段存在不匹配，而海风不仅受天气影响较小，而且可以持续发电，有效解决供需时间错配问题，其惟一的问题就是成本。

　　但自去年开始，风机的大型化导致海风发电的装机成本在不断下降，整机一直处于大幅降价状态，从5000～6000元/kw降到了3000元/kw左右，导致有些沿海地区的海风项目进入平价状态，随着风机进一步大型化、大宗商品价格下行，海风正步入平价周期，意味着进入新的增长周期临界点。而海缆是整个海风产业链竞争格局最好、盈利最确定的环节。

　　《红周刊》：近期海风相关板块上涨迅猛，不少龙头公司还突破了前期的新高，您觉得本轮上涨的原因是什么？

　　神爱前：主要是招标数据超预期、大宗商品价格下行。今年稳增长的经济压力较大，需要稳增长项目加快推进。海上风电项目，既可以满足能源结构优化的要求，同时也能为地方带来良好的经济效益。

　　数据是对产业逻辑的一种验证，上半年各地政府陆续发布海洋风电规划，招标情况也越来越好。原本市场预期年内海风招标数量为10GW，但是前七个月已经达到13GW，市场对全年预期也抬升至20GW左右。其次，近两个月大宗商品价格大幅回落，使得海上风电的装机成本进一步下降，海上风电平价装机周期加快到来。

　　《红周刊》：您认为经过本轮大幅上涨后，板块估值令人担忧吗？

　　神爱前：如果按照2023年的业绩预期给现在的股价进行估值，板块的估值大部分在20倍左右，横向对比市场中其他成长股，这一板块估值还处于中等偏下的水平。再加上未来两到三年行业都处于景气周期之中，估值问题更不值得担忧。

　　《红周刊》：在细分领域中，海缆属于您配置较多的子板块，您选择的时候主要考虑了哪些方面的因素？

　　神爱前：海缆的竞争壁垒比较高。首先在工程资质方面，海缆一般需要在海底使用几十年，维修成本非常高，这使得积累的项目经验非常重要，许多小型企业短时期无法突破。其次是海缆的生产需要码头资源，这是硬约束，而国内的码头资源也是有限的，使得不少想要入局的企业望而却步。

　　另外，齿轮箱和轴承也是技术壁垒比较高的环节。

　　免税静待反转 收益有望超预期

　　减仓CXO板块因景气周期不够清晰

　　《红周刊》：您还投资了科技之外的免税消费股，您认为这类公司的投资与科技类公司的投资逻辑有何差异？